上周四，國家七部委聯(lián)合發(fā)文《關于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》，（以下簡稱《意見》）。業(yè)內(nèi)人士認為，該《意見》中出現(xiàn)了幾大創(chuàng)新性的政策利好，降低了旅游企業(yè)上市的門檻，郵輪游艇、主題公園、醫(yī)療旅游等新興旅游產(chǎn)業(yè)將會成為未來旅游企業(yè)上市潮中的主力軍。

新政策點亮產(chǎn)業(yè)未來

國家旅游局局長邵琪偉曾表示，旅游業(yè)增加值已占到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4%以上，今后中國還將對旅游業(yè)發(fā)展加大政府投入，并將制定國民旅游休閑綱要。為貫徹落實《國務院關于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》精神和中央關于把旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略部署，進一步加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

上周四，央行、國家發(fā)改委、國家旅游局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局聯(lián)合發(fā)布了《關于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》。對于整個旅游行業(yè)而言，該《意見》主要包含了兩大創(chuàng)新性政策。多家旅游企業(yè)均表示，這些利好政策將會加速整個旅游行業(yè)的發(fā)展。

首先是“創(chuàng)新發(fā)展符合旅游業(yè)特點的信貸產(chǎn)品和模式。探索開展旅游景區(qū)經(jīng)營權質押和門票收入權質押業(yè)務，積極開展旅游企業(yè)建設用地使用權抵押、林權抵押等抵質押貸款業(yè)務”。據(jù)了解，目前國內(nèi)景區(qū)發(fā)展存在收入單一化問題，僅依靠門票收益，這讓很多景區(qū)在開發(fā)新項目時會遭遇資金瓶頸。而一直不能被作為“產(chǎn)權”抵押給銀行的門票收入權，也被重新考慮為可參與到質押業(yè)務，為景區(qū)的發(fā)展提供了充裕的現(xiàn)金流。

其次是“支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資。積極支持已上市旅游企業(yè)通過合適的方式進行再融資或者利用資本市場進行并購重組做大做強”。知名旅游和文化學者裴鈺認為，旅游企業(yè)流動性好，現(xiàn)金流旺盛，旅游大企業(yè)都是以金融為血脈。上市對于旅游企業(yè)來說，是擴大規(guī)模發(fā)展的重大機遇，對于符合上市財務條件和管理體制明晰的旅游企業(yè)，應該積極鼓勵其上市。

老牌旅游企業(yè)從資本市場獲益

許多早進入旅游行業(yè)的企業(yè)在上市之后，幾乎無一例外地獲得了長期持續(xù)良好的發(fā)展。1987年，上海錦江集團組建上海錦江財務公司（央行特批的非銀行金融機構），實現(xiàn)了中國旅游業(yè)第一次結構性的重大金融創(chuàng)新，但是，這次結構性創(chuàng)新尚未形成行業(yè)規(guī)?；钠髽I(yè)治理現(xiàn)象。直到1997年12月3日，國有旅行社中青旅登陸上證A股市場。上市后的中青旅擺脫了傳統(tǒng)旅行社的單薄業(yè)務形態(tài)，通過融資獲得現(xiàn)金流來擴大業(yè)務規(guī)模，由最初的單一傳統(tǒng)旅行社轉型為多元化發(fā)展的大型旅游公司。

目前，中青旅主要從事旅游、高科技的投資；經(jīng)營入境旅游、國內(nèi)旅游、中國公民自費出境旅游業(yè)務；從事高科技產(chǎn)品開發(fā)和技術服務、旅游資源配套開發(fā)等業(yè)務。旅行社業(yè)務是公司的看家業(yè)務，也是公司經(jīng)營的核心，自2000年起一直位于中國旅行社百強前三名的地位。此外，公司還積極拓展福利彩票、房地產(chǎn)、景區(qū)投資和酒店等多項業(yè)務，成為旅行社行業(yè)中的領頭軍。經(jīng)過在資本市場長達15年的融資擴大再生產(chǎn)，其業(yè)務結構可以概括為“旅游業(yè)務+策略性投資”。旅游業(yè)務為公司的主業(yè)，以旅行社（旅游產(chǎn)品）經(jīng)營為主體，景區(qū)、酒店為兩翼（即“一體兩翼”）；策略性投資拓寬了公司的盈利渠道。

在線旅游網(wǎng)站攜程也成為了中國旅游業(yè)第一家在美國納斯達克上市的公司，據(jù)了解，攜程發(fā)展的初期，不斷通過并購業(yè)務擴大市場份額。2000年，攜程以創(chuàng)業(yè)投資獲得的現(xiàn)金，并購了當時國內(nèi)預訂規(guī)模最大的傳統(tǒng)公司——北京現(xiàn)代運通公司。并購兩年后，攜程的酒店預訂業(yè)務增長了近十倍。2003年12月9日，攜程啟動美國上市的IPO程序，從此攜程作為在線旅游企業(yè)發(fā)展的范本，引領著整個行業(yè)的發(fā)展方向和標準。

2010年，港中旅集團董事長張學武建議成立“旅游消費金融公司”。旅游企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)比重過大，對外融資很難，資本市場投機風險較大，存入銀行收益不佳，金融危機導致流動資產(chǎn)風險加大，這時，納入集團組織架構的“非銀行金融機構”有效促進集團內(nèi)部融通，增強資產(chǎn)盈利性，也讓整個旅游行業(yè)對“旅游金融體系”逐漸展開認識。

旅游業(yè)將緩慢迎來上市潮

旅游企業(yè)上市一直存在諸多門檻。業(yè)內(nèi)人士認為，《意見》的頒布，無形中降低了旅游企業(yè)尤其是民營旅游企業(yè)上市的條件，為更多的旅游企業(yè)赴國內(nèi)A股市場上市提供了千載難逢的機遇。

裴鈺認為，《意見》中的利好政策將鼓勵大量有實力的民營旅游企業(yè)通過資本運作方式獲得更大發(fā)展。但被鼓勵上市的旅游企業(yè)不會是依靠單一模式盈利的傳統(tǒng)旅游企業(yè)，而是像郵輪游艇、主題公園、醫(yī)療旅游等受到政策重點扶持、具有新興優(yōu)勢的旅游產(chǎn)業(yè)。同時，在他看來，“管理體制清晰”將會成為日后旅游企業(yè)上市的最大門檻，因為現(xiàn)在大量的旅游企業(yè)，包括旅行社、酒店和景區(qū)等都存在股本結構不明確的現(xiàn)象，很多旅游企業(yè)都存在交叉持股的現(xiàn)象，這在國有旅游集團中尤為常見。未來企業(yè)能否理順管理機制成功上市，股本清晰是基本前提。

如火如荼的在線旅游市場也充斥著資本的力量。許多被投資者看好的新興勢力，也不斷有注資持股的消息出現(xiàn)。途牛、去哪兒均有風投力量的介入，這些企業(yè)日后上市融資都只是時間問題。

政策“寬中有緊”指向旅游地產(chǎn)

政策雖然表面上對旅游企業(yè)融資提供了多種便捷的途徑和方式，但還是存在縮緊型的政策。《意見》中強調：“對高爾夫球場、大型主題公園、城市水源地的觀光農(nóng)業(yè)等國家明令禁止或限制發(fā)展的旅游項目，應嚴格禁止或限制發(fā)放貸款。對于可能借旅游項目名義變相進行房地產(chǎn)開發(fā)的，應從嚴審查?！睋?jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這一條款其實是劍指通過旅游地產(chǎn)牟利的投機倒把者。

旅游地產(chǎn)是指在旅游功能區(qū)內(nèi)，涉及旅游及其相關領域的基礎地產(chǎn)建設，以及區(qū)域服務業(yè)的系統(tǒng)構建。尤其以主題公園建設最具有代表性。目前，國內(nèi)很多大型休閑旅游項目或主題公園都采取結合房地產(chǎn)的模式發(fā)展，其大部分收益來自于房地產(chǎn)。對于這一部分的嚴格審查，也為整個行業(yè)的良性發(fā)展樹立了標桿。

旅游地產(chǎn)逐漸成為部分省市“十二五”的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)。利用投資聯(lián)盟、私募基金等方式，可以有效分散風險。由于旅游企業(yè)證券化程度較低，其交易往來可以不必完全公開。地縣級旅游統(tǒng)計系統(tǒng)不完善，其投資收益統(tǒng)計“主觀自由度”較大，因此，開發(fā)商具備了較大的操作空間。有關專家認為，《意見》中對主題公園等項目的貸款收緊，會有利于全國優(yōu)質主題公園的篩選，一些打著旅游旗號的地產(chǎn)商們今后就難以鉆空子，但對主題公園開發(fā)者來說也是一大挑戰(zhàn)。